Новый формат финансового посредничества в инновационной экономике: инновационные финансовые услуги
В 2010 г. мировая финансовая пресса уделяет все большее внимание роли нематериальных активов вообще и интеллектуальной собственности, в частности, в посткризисном восстановлении. Отмечается, что стоимость обычных активов значительно снизилась, что отразилось в меньшей степени на интеллектуальных активах. Составляя 80% рыночной оценки S&P® в 2005 г., нематериальные активы уменьшились лишь на 5% и к декабрю 2008 г. составляют 75% общей корпоративной стоимости. Еще при падениях рынка в начале 80-х и в 90-х гг. XX в. компании стали обращать повышенное внимание на свою интеллектуальную собственность, особенно патенты, во время рецессий. Оказалось, что класс интеллектуальных активов не только сохраняет свою стоимость, но обычно является менее обремененным долгами (залогами).
Объекты интеллектуальной собственности выгодно не только продавать, но и использовать по прямому назначению, в частности, патентованные продукты гораздо лучше противостоят ценовой конкуренции, чем обычные. Подтверждение противоположной цикличности изменения стоимости хорошо заметно при сопоставлении движения индексов ОТ 300 и S&P500®, где первый обгоняет второй именно в периоды падений рынка. Идя навстречу пожеланиям клиентов, ОТ создал консультационную службу по восстановлению и реструктуризации -- CRR (Corporate Recovery and Restructuring), куда привлечены специалисты из пяти основных подразделений компании.
Кроме того, ОТ сотрудничает с другими компаниями, работающими в области реструктуризации, для выработки совместных решений. Эта работа помогает клиентам снизить операционные расходы до приемлемого уровня, усилить конкурентные рыночные позиции, привлечь краткосрочный капитал и идентифицировать долгосрочные денежные поступления. Новое подразделение оказывает клиентам ряд услуг, связанных с оптимизацией портфеля интеллектуальных активов и улучшения качества долга, обеспеченного этими активами.
Группа CRR совместно со специалистами компании и патентными экспертами анализирует патенты с целью определения необходимости их дальнейшего поддержания в силе, что позволяет некоторым клиентам экономить свыше $10 млн в год.
Немалую роль в этом процессе играет система патентного рейтинга, позволяющая оперативно оценить качество, релевантность и конкурентные преимущества патентов. Система также позволяет выявить потенциальных покупателей для данного актива в любой технологической сфере. Далее непрофильные патенты могут быть реализованы в частном порядке, на публичном или сетевом аукционе интеллектуальной собственности.
Кроме того, ОТ помогает клиентам отрегулировать трансфертные цены на все нематериальные активы, установить ставки роялти и запустить лицензионные программы, позволяющие реализовать оптимальные стратегии налогового планирования. Консультационная служба по восстановлению и реструктуризации работает с кредиторами, потенциальными инвесторами (знакомыми с проблемами интеллектуальной собственности) и другими источниками капитала, с целью реструктуризации текущей задолженности клиента путем улучшения платежеспособности или снижения стоимости займа.
В большинстве случаев интеллектуальная собственность клиента позиционируется как первичный залог. Дальнейший план подразумевает работу со всеми материальными активами клиента для увеличения доходности интеллектуальных активов. Кроме того, совместно с партнерами ОТ может использовать обычные методы реструктуризации, такие как судебная и внесудебная рекапитализация, благоприятные слияния и поглощения, выпуск акций или облигаций.
Поскольку права на интеллектуальную собственность часто приходится обосновывать юридически, снижение до разумных пределов связанных с ней судебных издержек является существенной проблемой для компаний, обладающих значительными нематериальными активами. Специализированная консультационная служба совместно с подразделениями экспертов и оценщиков анализирует портфель интеллектуальных активов клиента в плане предстоящих судебных издержек и оценивает реальность восстановления чистой приведенной стоимости (NPV) или предполагаемой суммы потерь с целью оптимизации судебного бюджета.
Если в результате анализа будет выявлено, что ключевые объекты интеллектуальной собственности останутся надежным источником доходов и конкурентных преимуществ, ОТ порекомендует клиенту финансово-обеспеченного партнера, способного покрыть судебные и другие издержки. В необходимых случаях специалисты группы CRR способны взять на себя ответственность за прямое исполнение обязанностей, связанных с финансовой реструктуризацией, путем введения процедуры временного управления.
Так как компании продолжают искать пути увеличения отдачи от потоков патентных роялти, используя их в качестве обеспечения для получения более выгодного финансирования, активы в виде интеллектуальной собственности все более широко секъюритизируются. В последние годы был проведен ряд успешных сделок секьюритизации, обеспеченных интеллектуальными активами. На этой основе продолжается развитие нового класса ценных бумаг, обеспеченных активами, у которых риск обусловлен совершенно иными факторами, чем в известных сделках секьюритизации (ABS), обеспеченных, например, поступлениями по ипотечным кредитам или банковским картам.
Идя навстречу ABS-инвесторам (держателям облигаций) и рейтинговым агентствам, эмитенты ценных бумаг, обеспеченных интеллектуальными активами, обычно организуют специальную обслуживающую компанию (Special Servicer или Back-Up IP Manager), отвечающую за анализ, управление, а также ликвидацию интеллектуальных активов в случае дефолта эмитента или наступления другого неблагоприятного события. Специалисты ОТ полностью подготовлены к исполнению сервисных функций в таких сделках, имеют опыт их проведения, и обладают преимуществами по сравнению с другими участниками рынка, поскольку они нацелены на работу именно с интеллектуальными активами.
Исполняя функции специального сервисера, ОТ обеспечивает: а) минимальное вмешательство в операции эмитента в процессе финансирования; б) мгновенное реагирование в случае наступления дефолта, тестирование информационных систем эмитента, контроль поддержания прав на объекты интеллектуальной собственности в силе; в) применение лучших методик обеспечения интеллектуальными активами, способов оценки, работы на рынке интеллектуальной собственности; г) использование опыта проведения процедур банкротства; д) использование собственных возможностей по реализации (ликвидации) обеспечения в форме объектов интеллектуальной собственности, включая очный и сетевой аукцион; е) независимый надзор и аудит.
Опцию прямого и обратного лицензирования интеллектуальной собственности ОТ предлагает «продвинутым» патентовладельцам, чьи портфели интеллектуальных активов достаточно наполнены высоколиквидными патентами, в том числе, не дающими быстрой отдачи на текущий момент, но требующими постоянного внимания (особенно в свете новых правил учета) и затрат на поддержание их в силе. Механизм прямого и обратного лицензирования, или IP S/LB (Intellectual Property Sale/License-Back) работает следующим образом: первоначально специальная компания -- патентный инвестор, или PIE® (Patent Investment Entity) приобретает патент, как правило, технологический (или аналогичную интеллектуальную собственность), у оригинального патентовладельца, лицензиара.
Одновременно с приобретением патента PIE® заключает неисключительное лицензионное соглашение с оригинальным патентовладельцем об использовании последним данного патента в производстве. Далее оригинальный патентовладелец продолжает использовать этот патент в своей производственной (или иной) деятельности, выплачивая роялти патентному инвестору.
Выгодность такой схемы обусловлена следующими факторами: а) оригинальный патентовладелец получает финансирование по ставке ниже, чем у любого другого альтернативного источника; б) финансирование имеет «чистое» происхождение и транспарентно с точки зрения отчетности; в) при стратегическом или финансовом приобретении (поглощении) или в совместном предприятии улучшается доходность активов; г) улучшается качество управления интеллектуальными активами при передаче патента и/или трансфертном ценообразовании.
Как правило, объект интеллектуальной собственности, используемый в такой схеме, должен удовлетворять некоторым критериям: рассматриваемый объект используется или планируется к использованию в производственном или ином процессе оригинального патентовладельца; до истечения срока действия патента остается не менее 7 лет; ожидаемая оценка составляет не менее $25 млн; существует возможность дальнейшего коммерческого использования третьими сторонами (в том числе дальнейшее лицензирование); имеется возможность агрегирования технологии с сетеобразующим эффектом.
Подготовка сделки прямого и обратного лицензирования включает следующие основные этапы: 1) квалификационный анализ публичных данных о кредитном качестве и финансовой пригодности клиента к сделке; 2) обсуждение возможности и ожидаемых результатов сделки с ключевыми руководителями компании клиента; 3) детальный анализ патентов (иных прав) клиента, относящихся к планируемой сделке; 4) начальная оценка последствий выбранной стратегии коммерческого использования и исследование потенциальных покупателей; 5) консультации с юристами и бухгалтерами; экспертная оценка стоимости объекта интеллектуальной собственности; проведение «дью дилигенс»; структурирование сделки с участием компании -- патентного инвестора (PIE®); 6) исполнение необходимых операций с объектами интеллектуальной собственностью и специальными юридическими лицами. Понятно, что использование современных методов рефинансирования инвестиций в интеллектуальные активы сопряжено с дополнительными рисками. Специальные инструменты управления рисками для защиты интеллектуальных активов практически отсутствуют на рынке.
Как страховой брокер и консультант, сфокусированный исключительно на интеллектуальной собственности, ОТ предлагает своим клиентам широкий ряд специализированных продуктов и услуг, предназначенных для снижения волатильности и сохранения стоимости акционерного капитала. ОТ имеет прочные связи со всеми основными страховщиками, работающими с интеллектуальной собственностью. На основе большого опыта управления интеллектуальными активами компания разработала новые стратегии управления рисками, связанными с интеллектуальной собственностью, и продолжает, с участием клиентов и их страховщиков, работу по выявлению, локализации и устранению уязвимых мест в организации и управлении. Мониторинг выполнения контрактных обязательств и идентификация причин снижения доходов, относящихся к лицензионным обязательствам, часто оказываются вне основного фокуса менеджмента или забыты при распределении ресурсов.
Кроме того, лицензионный менеджмент, т.е. контроль и необходимые процедуры, способствующие строгой отчетности по поступлению роялти, также часто упускается из вида. Однако эти мероприятия являются важнейшими для повышения отдачи от инвестиций в исследования и разработки, а следовательно, повышения стоимости акционерного капитала. Подразделение ОТ, осуществляющее риск-менеджмент, способствует увеличению доходов клиентов, обеспечивая выполнение контрагентами лицензионных и других деловых обязательств, разрабатывая процедуры по управлению доходами и привлекая дополнительных лицензиатов [1]. Программа лицензионного менеджмента является полным пакетом по мониторингу и аудиту стратегического лицензионного портфеля.
Преимущества лицензионного менеджмента заключаются в максимизации отдачи от инвестиций в лицензирование объектов интеллектуальной собственности; в быстром и положительном влиянии на финансовые результаты клиента; в возможности сосредоточиться на ключевых задачах и стратегических возможностях собственного бизнеса; в улучшении процедур внутреннего контроля и снижении риска потерь от небрежного исполнения обязанностей или злоупотребления доверием; в контроле исполнения обязательств системой внутреннего аудита; в отсутствии фиксированных затрат и начальных издержек.
Перечень услуг по лицензионному менеджменту включает: обслуживание (исполнение) переводов роялти; мониторинг исполнения фискальных обязательств по лицензионным соглашениям; оценку исполнения обязательств за предыдущие годы и идентификация возможностей аудита; независимый финансовый и исполнительский аудит по поступлению роялти; консультации по судебным тяжбам и расчетам требований по невыплаченным или выплаченным не в полном объеме роялти; выявление дополнительных возможностей лицензирования на очном аукционе интеллектуальной собственности или путем листинга в сетевом аукционе; идентификацию потенциальных лицензиатов с использованием собственных аналитических инструментов и возможностей системы Патентного рейтинга.
Подразделение ОТ по риск-менеджменту разработало и активно продвигает на рынок свой страховой продукт -- Патентный роялти-траст или PRT (Patent Royalty Trust), предназначенный для существенного снижения риска потерь от судебных исков о нарушении патентных прав и судебных тяжб с акционерами действующих компаний. Таким образом осуществляется страхование специфических рисков. Исторически основная масса исков о нарушении патентных прав возбуждалась реальными конкурентами там, где спорный вопрос мог быть решен путем перекрестного лицензирования или наличием возможности подачи встречного иска. Сегодня, однако, компании и их руководители сталкиваются с потенциальными истцами в лице непроизводственных компаний-патентовладельцев, вполне легально занимающихся лицензированием и правоприменительной практикой, так называемых «P-LECs» (от английского Patent Licensing and Enforcement Companies), часто называемых «Патентными троллями». Таким же образом некоторые акционеры пытаются исправить недостатки, допущенные в процессе управления интеллектуальной собственностью компаний. Этот риск усиливается дальнейшим ростом так называемых «Патентных барьеров». В различных источниках они называются также «Патентными дебрями», «Патентными сетями». С их помощью реализуются стратегии патентной защиты, в которых множество (иногда сотни) патентов защищают, фактически, единственный, высоко конкурентный продукт. Патентный роялти-траст позволяет эффективно разрешить эти проблемы. Алгоритм создания и действия траста заключается в следующем. Компания, продвигающая на рынок новый продукт или услугу, обращается к квалифицированному оценщику, или к банку, подобному ОТ, с целью определения обоснованной оценки.