Статья: Монетарная и энергетическая политика США как факторы ценообразования на мировом рынке нефти

Рисунок 3. Динамика цен на фьючерс WTI в период с 2012 по 2022 год4

Шоковое снижение спроса на нефтяные фьючерсы в марте-апреле 2020 года обусловлено введением противопандемийных ограничений и связанной с ними снижением экономической активности [9].

Представляется перспективным рассмотреть зависимость цен фьючерсов на нефть WTI от уровня ключевой ставки ФРС США и объемов добычи сырой нефти в США. В доступной литературе мы обнаружили крайне немногочисленные эмпирические исследования по изучаемому вопросу как у отечественных авторов [10-12], так и зарубежных [13; 14], с крайне противоречивыми результатами, что вероятно отражает различия в выборе периода исследования и применяемых подходах. В связи с этим нами было проведено эмпирическое исследование, с целью выявить зависимость цен на нефтяные фьючерсы WTI на Нью-Йоркской бирже от уровня ключевой ставки ФРС США и объемов среднедневной добычи сырой нефти в США.

Эмпирическое исследование зависимости цен фьючерсов на нефть WTI от уровня ключевой ставки ФРС и среднедневных объемов добычи сырой нефти в США

Эмпирическое исследование начинается с построения эконометрической модели, состоящей из двух влияющих на фьючерсные цены параметров: значения ключевой ставки ФРС США и среднедневные объемы добычи сырой нефти в США. Были использованы сопоставимые данные за период с декабря 2012 года по декабрь 2022 года. Все показатели находятся в одном пространстве и времени, то есть на территории Соединенных Штатов Америки и за вышеуказанный период, и выражены в единой денежной единице доллары США. Ключевая ставка ФРС США выражена в процентах годовых. Объемы добычи определены в тысячах баррелей. Будет использован корреляционно-регрессионный анализ, так как является легкодоступным и дает более высокий уровень надежности полученных результатов. Метод будет производиться с помощью программного продукта Excel. Для проведения эконометрического анализа была составлена сводная таблица, содержащая данные (приложение 1).

Спецификация данной модели имеет следующий вид:

Таблица 1

Интерпретация переменных, используемых в модели

Согласно проведенному анализу (приложение 2) и вычисленным данным можно вывести следующее уравнение, описывающее построенную модель:

Y = 102,687 + 2,13X1 - 0,0039X2

Согласно полученным результатам, можно сделать следующие выводы. Во-первых, можно сделать вывод о том, что согласно вычисленному коэффициенту детерминации 0,063, что около 6 %, что свидетельствует о низком качестве модели. Также стоит отметить, что в полученной модели есть значимые и незначимые переменные.

Далее был проведен анализ t-статистики на значимость используемых переменных (приложение 3). Сравнивая значения t критического и данных полученных по t статистике, можно говорить о том, что t статистика коэффициента при Хз(2,8) > t критическое (1,98), значит переменная, описывающая объем среднедневной добычи сырой нефти в США является значимой. Переменная Х1 является не значимой, поскольку t статистика коэффициента при Х1(0,93) < t критическое (1,98), что свидетельствует о том, что уровень ставки ФРС США практически не оказывал влияния на цены фьючерса на нефть WTI в период с 2012 по 2022 год, что не подтверждает данные более ранних исследований, проведенных до периода резкого увеличения добычи сырой нефти в США, указывавших на значимое влияние уровня ключевой ставки ФРС США [15].

Кроме этого, был произведен тест Фишера. Данный тест позволил проверить гипотезу о выборе переменных в модели. Стоит отметить, что в данном случае F(4,01) > F^O^) -- это значит, что качество выбора переменных в модели удовлетворительно (при вероятности 0,95).

Если же говорить о силе связи факторов с зависимой величиной У, то есть с ценами на фьючерсы на нефть WTI. Так, коэффициент эластичности для среднедневного объема добычи нефти в США составляет -0,6. В свою очередь, средний коэффициент эластичности изменения ставки на 1 % говорит о среднем изменении цены фьючерса на нефть WTI на 0,04 %, что подтверждает слабую связь между данными показателями.

По проведенным расчетам полученный коэффициент парной корреляции между уровнем ключевой ставки ФРС США и ценами фьючерсов на нефть WTI составляет -0,035 = |0,035|. Это попадает в промежуток нормативных значений для очень слабой корреляции (< 0,19), что свидетельствует об очень незначительной связи между величинами. Надо заметить, что корреляция отрицательная, то есть при увеличении ключевой ставки цены на нефть снижаются. Полученный коэффициент парной корреляции между уровнем объемов добычи сырой нефти в США и ценами фьючерсов на нефть WTI составляет -0,238 = |0,238|. Это попадает в промежуток нормативных значений для слабой корреляции (0,20 < 0,29). Также можно заметить, что корреляции также отрицательная, то есть при увеличении добычи нефти цена на фьючерс снижается.

В результате исследования было выявлено, что изменение ключевой ставки ФРС США и объем добычи нефти в США оказывают незначительное влияние на динамику цен фьючерсов на нефть, причем их влияние сильно зависит от других модифицирующих условий: конъюнктуры рынка, шоковых влияний противопандемических мер, геополитических реалий, согласованных действий стран-участниц соглашения ОПЕК+ по ограничению добычи нефти. Тем не менее, уровень добычи нефти и ключевая ставка ФРС США являются важными факторами, которые следует учитывать при прогнозировании цен на нефть, так как потенциально способны изменить соотношение спроса и предложения на рынке нефтяных финансовых инструментов, что в свою очередь через изменение цен нефтяных фьючерсов непосредственно отражается на ценах физической нефти. В итоге, полученные результаты могут быть использованы для прогнозирования цен на нефть на основе данных по ключевой ставке ФРС США и объему добычи сырой нефти в США, а также могут быть полезны для принятия решений в области инвестирования в нефтяной сектор экономики.

Заключение

Проведенный анализ свидетельствует о том, что наиболее значимым из исследуемых определяющих факторов является уровень среднедневной добычи сырой нефти в Соединенных Штатах Америки. Уровень ключевой ставки за исследуемый период показал очень слабую корреляцию с ценами фьючерсов на WTI. Это говорит о том, что на ценовые ожидания участников рынка нефтяных фьючерсов большее влияние оказывают какие-либо другие факторы, связанные с доступностью финансовых ресурсов для спекуляции и хеджирования рисков производителей. Среднедневной уровень добычи оказывает более существенное влияние на ценовые ожидания трейдеров и перенаправления потоков средств с глобальных валютных рынков, рынков акций и облигаций на рынок фьючерсов сырьевых товаров. Это соответствует с высказываемым рядом авторов мнении о более значимом влиянии на нефтяные цены согласованной политики стран-производителей нефти (сделка ОПЕК+) по ограничению добычи и уровне экономической активности крупнейших развивающихся стран-импортеров (Китай, Индия). Тем не менее, как уровень добычи сырой нефти в США, так и уровень ключевой ставки ФРС США непосредственно являются следствием проводимой

Соединенными Штатами экономической политики, одной из целей которой является сохранение роли доллара на мировой арене, в том числе как валюты расчетов по нефтяным контрактам. В совокупности эти факторы дают США действенный инструмент влияния на мировые нефтяные цены.

Результаты дальнейших исследований взаимосвязи стоимости фьючерсов на нефть WTI и уровня добычи сырой нефти в США может оказать значительное влияние на решения ОПЕК (Организация стран-экспортеров нефти) по уровню добычи нефти. Увеличение добычи нефти в США может привести к избытку нефти на мировых рынках и снижению цен на нефть, что может заставить ОПЕК дополнительно снизить объемы своей добычи, чтобы поддержать цены. Однако, изменение энергетической политики США, связанной с действиями администрации Дж. Байдена по ограничению инвестиций в нефтедобывающую отрасль резко снизили темпа роста добычи нефти в США. В целом, знание зависимости между стоимостью фьючерсов на нефть и добычей сырой нефти в США может помочь ОПЕК и другим странам-экспортерам нефти в принятии решений об уровне добычи нефти и поддержании стабильности цен на нее.

Кроме этого, исследование зависимости стоимости фьючерсов на нефть WTI и уровня добычи сырой нефти в США может иметь некоторое влияние на уровень добычи нефти в России, но не является основным фактором. Россия, как один из крупнейших производителей нефти в мире, определяет свою добычу в зависимости от многих факторов, таких как текущий уровень цен на нефть, технические возможности добычи, геополитическая ситуация и т. д. Однако, уровень добычи нефти в России также может быть подвержен влиянию мировых цен на нефть и уровня добычи в США, так как это может привести к изменению общей ситуации на мировом рынке нефти.

Литература

Исаин, Н.В. Мировые цены на нефть: монетарные, макроэкономические и геополитические аспекты / Н.В. Исаин // Энергетическая политика. -- 2015. -- № 5. -- С. 94-102. -- EDN UYGDNX.

Жуков С.В. Мировой рынок нефтяных деривативов: динамика развития в условиях ужесточения регулирования / С.В. Жуков, А.О. Масленников // Деньги и кредит. -- 2017. -- N 12. -- С. 91-96.

Лапинова С.А. Методы оценки и анализ взаимного влияния нефтяных фьючерсов и нефтяных спот-цен / С.А. Лапинова, К.А. Жердева, А.М. Ошарин // Аудит и финансовый анализ. -- 2017. -- N 2. -- С. 1-8.

Мосалыгин, В.О. Анализ влияния макроэкономических факторов на формирование рыночной цены на нефть марки Brent в 2020 году /

О. Мосалыгин // Актуальные вопросы современной экономики. -- 2021. -- № 1. -- С. 501-508. -- DOI 10.34755/IROK.2021.86.45.071. -- EDN FPQMTJ.

Гаранина, О.Л. Актуальные вопросы биржевого ценообразования на нефть / О.Л. Гаранина // Российский внешнеэкономический вестник. -- 2016. -- № 4. --

98-113. -- EDN VTLJUT.

Казаков, В.И. Анализ факторов, оказывающих влияние на цену фьючерсов на нефть / В.И. Казаков // 2018. -- № 2(10). -- С. 40-42. -- EDN UOEQZU.

Масленников, А.О. Крупнейшие банки на рынке нефти: влияние на механизм ценообразования / А.О. Масленников // Перестройка мировых энергетических рынков: возможности и вызовы для России. -- Москва: Институт мировой экономики и международных отношений РАН, 2015. -- С. 14-19. -- EDN UNQXGV

Антонова, Л. А. Моделирования зависимости стоимости нефти и мирового рынка валют / Л.А. Антонова, Т.А. Шиндина // Вестник Южно-Уральского государственного университета. Серия: Экономика и менеджмент. -- 2014. -- Т. 8, № 3. -- С. 7-14. -- EDN SQSTAN.

Лебедев, В.А. Новые цены на углеводороды: гримаса рынка или долгосрочный тренд / В.А. Лебедев, А.И. Авдеева // 2022. -- № 2(130). -- С. 510-514. -- EDN RRVSJI.

Разумнова, Л.Л. Эконометрический анализ факторов мировой цены нефти / Л.Л. Разумнова, Н.М. Светлов // Аудит и финансовый анализ. -- 2009. -- № 5. -- С. 109-115. -- EDN KWAFZH.

Мамедов, Г.А. Эконометрическое моделирование динамического ряда цены на нефть / Г.А. Мамедов, Е.М. Широнина // Экономика и управление: проблемы, решения. -- 2019. -- Т. 4, № 1. -- С. 167-172. -- EDN IZHRPY.

Сафонов, К.В. Математическая модель формирования цены на нефть с учетом

фактора сланцевой нефти / К.В. Сафонов, Л.И. Лыткина, Т.А. Сливина // Экономика и управление: анализ тенденций и перспектив развития: сборник материалов XXXIV Международной научно-практической конференции, Новосибирск, 13 апреля -- 11 2017 года. -- Новосибирск: Общество с

ограниченной ответственностью "Центр развития научного сотрудничества", 2017. -- С. 145-150. -- EDN YOPOVV.

Ghassan, H.B., & Chaker, A.N. Dynamic relationships between crude oil prices, exchange rates, and key macroeconomic variables: Evidence from the MENA region. Resources Policy, 2020 -- 67 -- 101689.

Hasanli, Ya. Econometric model of dependence between the oil prices, and the global external debt level and oil production / Ya. Hasanli, S. Ismayilova // Economic Annals- XXI. -- 2017. -- Т. 166 -- № 7-8. -- С. 11-15. -- DOI 10.21003/ea.V166-02. -- EDN ZWNXGF.

Кришталь, И.С. Ценовая конъюнктура на мировом рынке углеводородов / И.С. Кришталь // Геоэкономика энергетики. -- 2021. -- Т. 13, № 1. -- С. 6-23. -- DOI 10.48137/2687-0703-2021-13-1-6. -- EDN CZCNKH.

Приложение 1

Сводная таблица данных

№ Дата Цена на фьючерс WTI Ставка U.S. Crude Oil production (Thousand Barrels per Day)