Монетарная и энергетическая политика США как факторы ценообразования на мировом рынке нефти
Авдеева Анастасия Игоревна
Avdeeva Anastasia Igorevna
United States monetary and energy policy as pricing factors in the global oil market
Abstract
The article examines the relationship between changes in the key rate of the Federal Reserve System of the United States of America (US Fed), the level of crude oil production in the United States and the dynamics of the price of WTI oil futures over the period 2012-2022. The subject of the study is a quantitative assessment of the relationship between the above factors and prices for WTI oil futures. Particularly noteworthy is the growing trend of financialization of commodity markets, in particular the crude oil market. The second trend examined is the acceleration of oil production rates in the United States of America during the period under study. This phenomenon has a direct impact on the global oil market and is of interest to experts and energy specialists. The authors of the study carried out careful work, as a result of which a summary table of data was compiled. This table includes average daily US crude oil production, US Federal Reserve key rate levels and WTI crude oil futures prices. The analysis of these data was carried out using an econometric approach and building a model to determine the influence of various factors on the price of oil. The results of the study revealed interesting patterns. It was found that an increase in oil production in the United States significantly affects changes in oil prices. The reason for this is the increase in supply on the oil market, which leads to a decrease in its cost. The results of this study confirm the importance of analyzing and forecasting various factors affecting the price of oil. This allows you to make informed decisions in the oil industry and effectively manage risks.
Keywords: oil futures; futures contract; key rate; energy policy; commodity market; pricing factors; econometric model; world oil market
Аннотация
В статье исследуется связь между изменением ключевой ставки Федеральной Резервной Системы Соединенных Штатов Америки (ФРС США), уровнем добычи сырой нефти в США и динамикой стоимости фьючерсов на нефть WTI на протяжении периода 2012-2022 гг. Предметом исследования является количественная оценка взаимосвязи вышеназванных факторов и цен на фьючерсы на нефть WTI. Особо отмечается нарастание тенденции финансиализации товарно-сырьевых рынков, в частности рынка сырой нефти. Второй рассмотренной тенденцией является ускорение темпов добычи нефти Соединенными Штатами Америки в исследуемый период. Это явление имеет прямое влияние на мировой рынок нефти и вызывает интерес у экспертов и специалистов в области энергетики. Авторами исследования была проведена тщательная работа, в результате которой была составлена сводная таблица данных. Эта таблица включает среднедневные объемы добычи сырой нефти в США, уровень ключевой ставки Федеральной Резервной Системы США и стоимость фьючерсов на нефть сорта WTI. Анализ этих данных проводился с использованием эконометрического подхода и построения модели для определения влияния различных факторов на цену нефти. Результаты исследования позволили выявить интересные закономерности. Было установлено, что увеличение объемов добычи нефти в США существенно влияет на изменение цены нефти. Причина этого заключается в увеличении предложения на рынке нефти, что ведет к снижению ее стоимости. ценообразование нефть рынок
Результаты данного исследования подтверждают важность анализа и прогнозирования различных факторов, влияющих на цену нефти. Это позволяет принимать обоснованные решения в нефтяной индустрии и эффективно управлять рисками.
Ключевые слова: фьючерсы на нефть; фьючерсный контракт; ключевая ставка; энергетическая политика; сырьевой рынок; факторы ценообразования; эконометрическая модель; мировой рынок нефти
Введение
В современных условиях формирование мировых цен на нефть происходит на двух глобальных взаимосвязанных рынках: сырьевом, где происходит заключение контрактов на покупку (продажу) непосредственно физической нефти и финансовом рынке, где происходит оборот финансовых инструментов, таких как фьючерсы на нефть, производные финансовые инструменты -- опционы и деривативы, при этом прослеживается тенденция опережающего темпа роста объемов оборота вышеназванных финансовых инструментов. Цены фьючерсных нефтяных контрактов непосредственно влияют на цены на физическом нефтяном рынке.
На цены фьючерсных контрактов на нефть, которые используются для хеджирования и спекуляций, влияет множество факторов, включая геополитические события, динамику спроса и предложения, а также макроэкономические показатели. Среди этих факторов двумя значимыми движущими силами цен на нефть являются ключевая процентная ставка Федеральной резервной системы и уровень добычи сырой нефти в США.
В данной исследовательской работе была поставлена цель изучить взаимосвязь между этими двумя факторами и динамикой фьючерсных цен на нефть. Для анализа влияния изменений ключевой процентной ставки Федеральной резервной системы и уровня добычи нефти в США на цены фьючерсных контрактов на нефть марки WTI были использованы методы эконометрического моделирования, методы логического и статистического анализа.
Материалы и методы
Взаимосвязь связь между изменением ключевой ставки Федеральной Резервной Системы Соединенных Штатов Америки (ФРС США) и уровнем добычи сырой нефти в США, а также их влияние на динамику стоимости фьючерсов на нефть WTI в своих научных трудах рассматривали Исаин Н.В. [1], Жуков С.В. [2], Лапинова С.А. [3], Мосалыгин В.О. [4], Гаранина О.Л. [5].
В процессе исследования зависимости динамики стоимости фьючерсов на нефть от ключевой ставки ФРС США и уровня добычи сырой нефти в США был использован корреляционно-регрессионный анализ, а также метод логического анализа.
Результаты и обсуждения
Финанциализация нефтяного рынка
Рынок нефти -- один из самых важных и сложных рынков в мире. Цены на нефть формируются под воздействием большого количества разнонаправленно действующих факторов, относящихся как к рынку физической нефти, так и рынку «бумажной» нефти, отражающему ускоренные темпы процесса финанциализации мирового нефтяного рынка. Финансиализация мирового рынка нефти означает увеличение роли финансовых инструментов и участников на этом рынке, а также увеличение объемов спекулятивных операций на нефтяном рынке. Одной из основных тенденций финансиализации мирового рынка нефти является рост доли финансовых инструментов, таких как фьючерсы на нефть, опционы и деривативы, в общем объеме сделок на рынке нефти. Так по данным, приводимым Н.В. Исаиным (Институт энергетической стратегии), на долю операций, непосредственно связанных с фактической поставкой нефти, уже к 2015 году приходилось 1-2 % всей биржевой торговли нефтью [6].
Одной из причин финансиализации мирового рынка нефти является увеличение спроса на нефть и нехватка ресурсов для ее добычи. Это приводит к увеличению цены на нефть и повышает интерес инвесторов к участию на нефтяном рынке. Кроме того, на рынке товарных фьючерсах нефть является одним из наиболее ликвидных и востребованных активов, что также стимулирует рост финансовых операций на этом рынке.
Еще одной причиной финансиализации мирового рынка нефти является рост спроса на гарантированные инвестиции. Финансовые инструменты на нефтяном рынке позволяют инвесторам защитить свои инвестиции от колебаний цен на нефть и получить гарантированную доходность. Это особенно актуально в условиях нестабильности на мировых рынках и экономической неопределенности [6].
Таким образом, финансиализация мирового рынка нефти является следствием ряда экономических и финансовых тенденций, связанных с ростом спроса на нефть, нехваткой ресурсов для ее добычи, увеличением спроса на гарантированные инвестиции и повышением интереса инвесторов к участию на нефтяном рынке.
Динамика ключевой ставки ФРС США
и среднедневных объемов добычи нефти в США в период 2012--2022 года
За последние примерно 10 лет объем торгов нефтяными фьючерсными контрактами на двух крупнейших биржах -- нью-йоркской NYMEX и лондонской ICE -- существенно вырос и уже более чем в 10 раз превышает годовое потребление нефти в мире [7]. По данным CME Group CME DataMine. Режим доступа -- https://www.cmegroup.com/market-data/datamine-historical-data.html (дата обращения: 6.04.2023).
2 Monthly Crude Oil and Natural Gas Production. Режим доступа -- https://www.eia.gov/petroleum/production/ (дата обращения: 10.03.2023).
3 Data Download Program Fed Funds, Prime and Discount rates. Режим доступа -- https://www. federalreserve. gov/data download/Format.aspx?rel=H15&series=d7 e27b7b09a3 a7feae95b9c61781 fcd8&lastobs= 12&from=&to=&filetype=csv &label=include&layout=seriescolumn&type=package (дата обращения:24.02.2023).
4 Динамика цен фьючерсов на нефть WTI. Режим доступа -- https://ru.investing.com/commodities/crude-oil- historical-data (дата обращения: 15.03.2023). (крупнейшая компания на мировом рынке фьючерсов на нефть), в 2021 году среднедневной объем торговли фьючерсами на нефть Brent составил 1,44 млн контрактов (что соответствует 1,44 млрд баррелей в день), на нефть WTI -- 1,04 млн контрактов (1,04 млрд баррелей в день) [7].
По данным BP Statistical Review of World Energy 2021, общая мировая добыча нефти в 2020 году составила около 72 млн баррелей в день, или около 26,28 млрд баррелей в год [7].
Отсюда можно сделать вывод, что основой торговли на фьючерсном рынке служит бумажная нефть, не подразумевающая непосредственных поставок. То есть одна и та же добытая нефть продается на фьючерсном рынке десятки раз. На доступность финансовых ресурсов, необходимых для биржевой торговли сырьевыми товарами, в том числе нефтью, существенным образом влияет уровень ключевой ставки Федеральной Резервной Системы США (ФРС США). Ключевая ставка ФРС является важнейшим инструментом управления экономическими процессами в США, и ее изменение может привести к значительным изменениям в экономической среде страны и на мировых финансовых рынках. Одним из основных каналов воздействия изменений ключевой ставки ФРС на биржевую торговлю сырой нефтью является изменение стоимости доллара США [8]. Повышение ключевой ставки ФРС приводит к укреплению доллара, что в свою очередь делает нефть более дорогой для иностранных инвесторов и понижает спрос на нее на мировых рынках. Обратный эффект наблюдается при снижении ключевой ставки ФРС -- это приводит к ослаблению доллара, делает нефть более доступной для иностранных инвесторов и повышает спрос на нее. Кроме того, изменения ключевой ставки ФРС могут влиять на уровень инвестиций в производство и добычу нефти в США. При повышении ключевой ставки ФРС заемные средства становятся более дорогими, что может уменьшить инвестиции в добычу и производство нефти. Обратный эффект может быть при снижении ключевой ставки ФРС, когда заемные средства становятся более доступными и инвестиции в добычу и производство нефти могут увеличиться.
Так, динамика ключевой ставки ФРС США оказывает существенное влияние на биржевую торговлю сырой нефтью через изменение стоимости доллара и уровень инвестиций в производство и добычу нефти. Это делает ее важным фактором, который следует учитывать при анализе и прогнозировании динамики цен на нефть на мировых рынках.
Тем не менее, динамика объема добываемой нефти не может не оказывать влияния на ценовые ожидания участников нефтяного рынка, в этой связи наибольший интерес, по нашему мнению, представляет изучение динамики добычи сырой нефти в Соединенных Штатах Америки, кратно увеличившей добычу за рассматриваемый период, превратившись в крупнейшего производителя нефти в мире. К началу 2020 года США вышли на первое место в мире по добыче сырой нефти, благодаря неуклонному повышению эффективности бурения и одновременно увеличения количества вновь пробуренных нефтяных скважин в 2019 году. Объем добычи в начале рассматриваемого периода -- декабрь 2012 -- в среднем составлял 7 106 тысяч баррелей сутки и увеличился к ноябрю 2019 года до 13 тысяч баррелей в сутки, показав абсолютный максимум за исследуемый период [8] (рис. 1).
Рисунок 1. Объемы добычи сырой нефти в США в период с 2012 до 2022 года2
Увеличение объемов добычи за период с 2012 года по 2019 год составило почти 83 %, такое увеличение объемов добычи позволило США стать не только крупнейшим производителем нефти в мире, но и экспортером нефти и нефтепродуктов. Нефть занимает первое место в объеме энергопотреблении США, уровень ее добычи к 2020 году превышал уровень добычи в России и Саудовской Аравии несмотря на то, что нефтедобывающая отрасль столкнулась с серьезными проблемами из-за коронавирусной пандемии. Стоит отметить, что в тот же период в качестве антипандемийных мер Федеральная Резервная Система США резко снизила ключевую ставку (рис. 2).
Рисунок 2. Динамика изменения ключевой ставки ФРС США в период с 2012 по 2022 год3
На графике видно, что ставка снижена в марте 2020 года после введения противопандемических ограничений, ознаменовав собой период так называемого «количественного смягчения», характеризовавшегося увеличением баланса ФРС США и предоставлением дешевой ликвидности участникам рынка. Данная мера привела к поддержке экономической активности в США, вместе с тем, разогнав инфляционные процессы [9]. Реакции на это в марте 2022 года ФРС США была вынуждена повышать ключевую ставку с целью снижения темпов роста инфляции. Безусловно, данные показатели являются факторами формирования динамики нефтяных цен. Описанные события повлияли на формирование фьючерсных цен на нефть WTI (рис. 3).