В разных странах национальные рынки ценных бумаг имеют свои отличительные особенности, и в то же время общие свойства.
Международный рынок ценных бумаг - это сфера торговли ценными бумагами на мировом масштабе (проведение торговых операций ценными бумагами между нерезидентами).
Возможность такой торговли определен, во-первых, наличием межгосударственных (двух- или многосторонних) соглашений, и во-вторых, существованием единых правил торговли ценными бумагами.
Большая часть освоенных инвестиций на международном рынке ценных бумаг приходиться на облигации. По структуре валют более 50% операций на рынке международных облигаций приходиться на доллар США и японской иены.
Торговля евроакциями и еврооблигациями является примером международного рынка ценных бумаг.
Международный рынок ценных бумаг тоже подразделяется на первичный и вторичные рынки. На первичном рынке эмитент одного государства размещает свои ценные бумаги на другом государстве. На сегодняшний день крупными международными держателями облигаций являются Япония, Англия и США.
На вторичном рынке ценные бумаги
перепродаются специальными финансовыми учреждениями. Крупные страховые
компании, коммерческие и центральные банки разных стран являются участниками вторичных
международных рынков облигаций.
.3 Государственное регулирование
рынка ценных бумаг
Если в США предпосылкой возникновения многих законодательных актов, касающихся рынка ценных бумаг явилось общественные скандалы, крупномасштабные мошенничества, то в Узбекистане этот процесс развивался планомерно, с инициативы правительства и заинтересованных участников рыночных отношений, с учетом практики других стран, с обретением собственной модели организации регулирования фондового рынка.
История развития фондового рынка показывает, что процесс торговли ценными бумагами должно осуществляться согласно установленных правительством или самими участниками правил, при наличии действенной системы постоянного контроля соблюдения данных правил. В практике полно примеров, когда несоблюдение этих правил приводило к серьезным последствиям на микро- и макро уровне, иногда и к общеэкономическому кризису.
Существуют несколько моделей регулирования рынка ценных бумаг.
Первая модель подразумевает регулирование в основном государственными учреждениями и только маленькая часть полномочий передаются саморегулируемым организациям (Франция).
Вторая модель наоборот подразумевает передачу большую часть полномочий по регулированию рынка ценных бумаг саморегулируемым организациям, за государством остаются только основные полномочия регулирования (Великобритания).
В большинстве случаев используется совокупность этих двух моделей.
В процессе регулирования рынка ценных бумаг государство выполняет следующие основные задачи:
Издание законов.
Аккумуляция средств для организации рынка ценных бумаг.
Определение «правил игры».
Контроль за финансовой стабильностью и безопасностью.
Информирование участников рынка о состоянии этого рынка; страхование от потерь.
Принятие мер по защите интересов инвесторов.
Регулирование рынка ценных бумаг государством через уполномоченных органов осуществляется следующим образом:
учет ценных бумаг и проспектов эмиссий, контроль за соблюдением эмитентами условий, указанных в проспекте эмиссий;
обеспечение обнародование информации о ценных бумагах эмитентами и участниками рынка;
проведение аттестации специалистов, выдача лицензий инвестиционным учреждениям и контроль их деятельности;
рассмотрение жалоб участников рынка;
регулирование действий по договорам по купле-продаже ценных бумаг, так же действий по дарению, передаче в наследство, вложение в уставной фонд и других действий, приводящих к изменению владельца ценных бумаг.
В Узбекистане органами, осуществляющими регулирование рынка ценных бумаг государством являются: Государственный комитет имущества, Центр о координации и контролю рынка ценных бумаг, Министерство финансов, Центральный банк. Так же в некоторых аспектах участвуют Государственный налоговый комитет и Министерство юстиции.
Профессиональный контроль, применяемый в развитых рынках и начавшийся приниматься в странах СНГ, осуществляется некоммерческими профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Саморегулируемыми организациями участников рынка ценных бумаг являются некоммерческие объединения профессиональных участников фондового рынка.
На сегодняшний день саморегулируемые организации выполняют следующие задачи:
определение соответствия квалификации кандидатов для осуществления какой либо профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;
организация обучения профессиональных участников рынка ценных бумаг;
определение правил осуществление сделок в соответствующих фондовых биржах и внебиржевых организованных рынках ценных бумаг;
разрешение споров между членами саморегулируемыми организациями;
контроль деятельности саморегулируемых организаций, применение взысканий относительно нарушителей правил.
Регулирование рынка ценных бумаг на данной стране возлагается на орган или органы, имеющие полномочия для регулирования фондового рынка и принимающих на себя ответственность по координации и контролю за рынком ценных бумаг. В разных странах эту роль выполняют разные организации. По свойствам подхода к регулированию рынка ценных бумаг страны можно разделить на несколько групп.
Первая группа. Органом, регулирующим фондовый рынок выступает непосредственно законодательный орган или относительно независимый орган, подчиняющийся правительству или высшим должностным лицам. Примером можно привести Комиссию по ценным бумагам и фондовой бирже США.
Вторая группа - это когда в стране регулирование со стороны государства выполняет финансовое (казначейское) министерство. В их структуре создаются специальные подразделения. Примером может служит Япония.
Третья группа - это страны, где регулированием рынка ценных бумаг на государственном уровне занимаются центральные банки. Пример - Швеция.
Четвертая группа - это страны, где функции регулирования за рынком ценных бумаг возложены на местные органы власти. Эти органы в своей структуре формируют подразделения для выполнения данных функций (США до 1934 года, Канада, и частично Германия).
Пятая группа - это страны, где регулированием рынка ценных бумаг занимаются несколько специализированных на разных сферах рынка органов. Такая практика широко распространена в странах, где банки активно участвуют на рынке ценных бумаг. Таких стран не так много. Пример - Германия, Франция, Южная Корея.
С начала 90-х годов в Узбекистане регулированием рынка ценных бумаг занимается специальное подразделение при Министерстве финансов. В 1995-году согласно указа Президента создана Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку, состоящая из 17-и представителей государственных органов (Министерство финансов, Центральный банк, Министерство юстиции, Государственный комитет имущества) и фондовой биржи, инвестиционных учреждений. Комиссия имеет в каждой области свое отделение. Согласно Указа Президента от 26 марта 1996 года на основе данной комиссии создан Центр по координации и контролю за рынком ценных бумаг при Государственном комитете. Основными задачами и направлениями деятельности Центра являются:
осуществление на практике государственной политики в сфере формирования, развития и регулирования рынка ценных бумаг;
ведение единого реестра учтенных в республике эмиссии ценных бумаг и участников фондового рынка, создание информационной базы структуры и развития рынка ценных бумаг, регулирование обращения ценных бумаг, учет и отчетность;
обеспечение соблюдения и контроль законодательных актов всеми государственными органами и субъектами;
разработка нормативных актов, обеспечивающих необходимые условия для эмиссии и обращения ценных бумаг отечественных и зарубежных эмитентов в национальном и мировом рынке;
защита прав инвесторов - юридических и физических лиц, осуществляющих операции с ценными бумагами;
информирование инвесторов и общественности о состоянии рынка ценных бумаг;
участие в создании инфраструктуры рынка ценных бумаг;
координация деятельности министерств, ведомств, органов местной власти, профессиональных и непрофессиональных участников рынка ценных бумаг.
.4 Участники рынка ценных бумаг
Состав участников рынка ценных бумаг зависит от той ступени на какой находится производство и банковская система, а также каковы экономические функции государства. Этим определяется способ финансирования производства и государственных расходов. Важным является также и объем накопления средств у населения сверх удовлетворения необходимых текущих потребностей. Если мелкое производство финансируется за счет собственных накоплений и капиталов собственников - владельцев производства и банковских кредитов, то крупное акционерное производство финансирует свои капитальные затраты почти полностью за счет эмиссии акций и облигаций. Результатом является отделение собственности и финансирования предприятий от самого производства. Государство в лице центрального правительства и местных органов власти со временем все в большей степени прибегает к заимствованию средств для финансирования бюджетных расходов в дополнение к взиманию налогов, а также в интервалах между поступлениями налогов. Главную массу эмитентов акций составляют нефинансовые компании. они же выпускают среднесрочные и долгосрочные облигации, предназначенные как для пополнения их основного капитала, так и для реализации различных инвестиционных программ, связанных с расширением и модернизацией производства.
Таким образом, эмитентами ценных бумаг являются те, кто заинтересован в краткосрочном или долгосрочном финансировании своих текущих и капитальных расходов и при этом может доказать, что ему как заемщику, должнику и предпринимателю можно доверять.
В принципе эмитенты ценных бумаг могут сами разместить (то есть продать) свои обязательства в виде ценных бумаг. Однако сложный механизм эмиссии в условиях конкуренции, потребность в гарантированном размещении ценных бумаг требует не только больших расходов, но и профессиональных знаний, специализации, навыков. Поэтому эмитенты в подавляющем большинстве случаев прибегают к услугам профессиональных посредников - банков, финансовых брокеров, инвестиционных компаний. Все они в данном случае, как организаторы и гаранты, являются посредниками на рынке ценных бумаг.
Те, кто вкладывает средства в ценные бумаги с целью извлечения дохода, являются инвесторами. На рынке денежных ценных бумаг в качестве инвесторов доминируют банки, которые в то же время как посредники частично размещают краткосрочные бумаги у своих клиентов (например, коммерческие банки одних предприятий предлагают другим предприятиям). На рынке капитальных ценных бумаг наблюдается историческая эволюция от преобладания индивидуальных инвесторов к доминированию институциональных инвесторов. Появление институциональных инвесторов - важный этап в развитии рынка ценных бумаг., Возникает возможность чрезвычайного расширения круга покупателей финансовых инструментов , а соответственно рассредоточения риска помещения средств в ценные бумаги.
Частные лица, как масса, население
начинают вкладывать средства в ценные бумаги лишь тогда, когда они достигают
достаточной степени личного богатства, которым нужно управлять, то есть держать
в форме капитала - финансовых активов, приносящих доход.
ГЛАВА II. ОБЩЕЕ ПОНЯТИЕ О ЦЕННЫХ БУМАГАХ
.1 Признаки ценной бумаги
Согласно статье 3 Закона Республики Узбекистан "О рынке ценных бумаг" ценные бумаги - это документы удостоверяющие имущественные права или отношения займа между выпустившим эти документы юридическим лицом и их владельцем предусматривающие выплату дохода в виде дивидендов или процентов и возможность передачи прав, вытекающих из этих документов, другим лицам. Ценные бумаги являются эффективным инструментом привлечения денежных средств и иного капитала для предпринимательской деятельности, а также для получения прибыли.
Ценные бумаги - это имущественные и связанные с ними неимущественные права в области привлечения, перераспределения и обратной выплаты средств, привлекаемых хозяйствующими субъектами в форме заемного или акционерного капитала, удостоверяемые в документарной (бланковой) форме либо особым способом в виде записей на счетах в специализированных организациях (депозитариях).
С юридической точки зрения ценная бумага может рассматриваться как титул имущественных прав, а также как движимое имущество. С экономической точки зрения ценная бумага - представитель капитала.
Ценные бумаги как экономическая категория - это право на долю совокупного капитала, полученного в результате первичного размещения данных бумаг, а также на распределение и перераспределение прибыли, которую даёт такой капитал. Это право обосабливается от своей натуральной основы (денег, оборудования, патентов и т. п.) и даже имеет собственную материальную форму (например, в виде бумажного сертификата, записи по счетам и т. п.), а также имеющие следующие фундаментальные свойства:
· обращаемость;
· доступность для гражданского оборота;
· стандартность и серийность;
· документальность;
· регулируемость и признание государством;
· ликвидность;
· риск.
Обращаемость - способность ценных бумаг покупаться и продаваться на рынке, а также во многих случаях выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента.
Ликвидность - способность ценной бумаги быть быстро проданной, превращенной в денежные средства без существенных потерь для держателя.
Риск - возможности потерь, связанные с операциями (в том числе инвестициями) с ценными бумагами и неизбежно им присущие.
Признаки ценной бумаги
В юридической литературе выделяют признаки ценной бумаги:
· документарность - ценная бумага есть документ, то есть официально составленная уполномоченным лицом в соответствии с реквизитами запись, имеющая правовое значение;
· воплощает частные права - ценная бумага ценна не сама по себе, но поскольку воплощает субъективные гражданские права имущественного (обязательственные и вещно-правовые) и неимущественного характера (например, право на участие в управлении обществом);
· необходимость презентации - предъявление ценной бумаги обязательно для осуществления закрепленных в ней прав;
· оборотоспособность - ценная бумага может быть объектом гражданско-правовых сделок;
· публичная достоверность - по отношению к надлежащим образом легитимированному обладателю ценной бумаги обязанное по ценной бумаге лицо может выдвигать лишь такие возражения, которые вытекают из содержания самого документа или касаются действительности бумаги, либо основаны на непосредственных отношениях между должником по ценной бумаге и её обладателем.
Свойства ценных бумаг
Ценными бумагами признаются права на ресурсы, отвечающие следующим фундаментальным требованиям:
· обращаемость как способность продаваться и покупаться на рынке, а также выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента;
· доступность для гражданского оборота как способность быть предметом гражданских сделок;
· стандартность как наличие стандартного представления, реквизитов, что делает ее товаром, способным обращаться;
· документальность - ценная бумага есть документ;
· регулируемость и признание государством, что обеспечивает снижение рисков по ценной бумаге и повышение доверия инвесторов;
· рыночность - неразрывно связаны с соответствующим рынком, являются его отражением;