Контрольная работа: Инвестиционные риски

2. МЕТОДЫ АНАЛИЗА И ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОГО РИСКА

2.1 Методы анализа и регулирования инвестиционных рисков

Инвестиционная деятельность всегда связана с рисками. Ее успешное осуществление во многом зависит от того, насколько удастся выполнить задачу нахождения оптимального соотношения доходности и риска, квалифицированно управлять рисками.

Анализ риска любого инвестиционного проекта должен обеспечивать решение трёх взаимосвязанных задач:

) вычисление инвестиционных критериев, непосредственно включающих фактор риска, для обоснования принимаемых задач;

) поиск наиболее критических характеристик рассматриваемого проекта для эффективного управления его осуществлением;

) поиск способов страхования конкретных рисков с целью снижения возможных потерь в случае неудачи проекта на любой стадии.

Последовательность действий по регулированию риска включает:

• идентификацию рисков, возникающих в связи с инвестиционной деятельностью;

• выявление источников и объемов информации, необходимых для оценки уровня инвестиционных рисков;

• определение критериев и способов анализа рисков;

• разработку мероприятий по снижению рисков и выбор форм их страхования;

• мониторинг рисков с целью осуществления необходимой корректировки их значений;

• ретроспективный анализ регулирования рисков.

Идентификация рисков. Идентификация рисков предполагает выявление состава и содержания возможных рисков. Общей основой идентификации рисков применительно к конкретному инвестиционному объекту, дающей представление о структуре риска, выступает классификация рисков. В соответствии с ней выявляются состав и содержание рисков по отдельным инвестиционным вложениям, затем по группам вложений и, наконец, по совокупности инвестиционных вложений в целом.

Источники информации, необходимой для оценки рисков. Оценка уровней риска предполагает определение источников и массивов информации, включающей статистические и оперативные данные, экспертные оценки и прогнозы, рейтинги и т.д. Принятие решений при наличии более полной и точной информации является более взвешенным, а следовательно, менее рискованным.

Информация, которая необходима для целей управления рисками, может быть разделена на следующие блоки:

• информация об участниках инвестиционной деятельности;

• информация о текущей конъюнктуре рынка и тенденциях ее изменения;

• информация о предполагаемых событиях, способных оказать значимое влияние на рынок;

• информация об изменениях в нормативной базе, воздействующих на инвестиционную деятельность;

• информация об условиях инвестиционных вложений.

Основными источниками информации являются: статистическая отчетность, публикуемая государственными органами; финансовая, биржевая и специализированная пресса ("Euromoney", "Institutional Investor", "Project Finance", "Вестник ФКЦБ", "Деловой экспресс", "Коммерсанть", "Рынок ценных бумаг", "Финансовая газета", "Финансовые известия", "Финансовая Россия", "Экономика и жизнь", "Эксперт" и др.), подсистемы финансового рынка международных и национальных информационных систем ("Blumberg", "Reuter", "Телекурс", "Финмаркет"), специализированные базы данных (DIALOG, NEWSNET и др.), базы данных нормативных актов ("Гарант", "Консультант+"), системы данных рейтинговых агентств, информационные системы бирж и организованных внебиржевых систем, оценочные и прогностические материалы аналитических отделов банков, экспертные оценки.

Статистическую обработку информации целесообразно осуществлять на основе методов несплошного статистического наблюдения, таких, как репрезентативная выборка на случайной основе, направленный отбор информации на классификационной основе, анкетные опросы.

Определение критериев и способов анализа рисков. Следующим блоком процесса регулирования рисков является определение критериев и способов анализа рисков. Для этого применительно к каждому объекту инвестирования целесообразно разработать комплекс показателей по идентифицированным ранее статьям номенклатуры рисков и определить критические и оптимальные значения по отдельным показателям и их комплексу.

Поскольку инвестиционный риск характеризует вероятность недополучения прогнозного дохода, то его уровень оценивается как отклонение ожидаемых доходов по инвестициям от средней или расчетной величины. При расчете вероятности получения ожидаемого дохода могут быть использованы как статистические данные, так и экспертные оценки. Однако при недостаточно представительной статистике наилучшим методом представляется обработка экспертами статистической информации и осуществление на этой основе экспертных оценок.

При отсутствии необходимых информационно-статистических данных для расчета величины рисков на основе статистических методов оценка рисков проводится экспертным путем. Для этого применительно к каждому объекту инвестирования целесообразно разработать комплекс показателей по идентифицированным ранее статьям номенклатуры рисков и определить предельные и оптимальные значения по отдельным показателям и их комплексу.

После определения простых рисков решается вопрос о выборе метода сведения разнообразных показателей к единой интегральной оценке. В качестве такого метода можно использовать один из традиционных методов получения рейтинговых показателей: индексный метод, метод расстояний, относительных величин, взвешенных балльных оценок.

Для оценки роли отдельных рисков в общем риске используется взвешивание; при этом для каждого объекта инвестирования могут быть применены различные подходы при соблюдении таких общих требований, как неотрицательность весовых коэффициентов и приравнивание их суммы к единице.

Разработка мероприятий по снижению рисков. Следующая стадия процесса регулирования рисков связана с разработкой мероприятий по их страхованию. В качестве объектов страхования могут рассматриваться как весь комплекс рисков, присущих данному виду инвестирования, так и наиболее значимые риски (в частности, те, на долю которых приходится свыше 5% от значения совокупных рисков). В последнем случае существенные риски выделяются в отдельный блок с тем, чтобы выработать конкретные мероприятия по их снижению.

Общими способами страхования риска является диверсификация рисков, создание специальных резервов, используемых при реализации рисков, полная или частичная передача рисков специализированным кредитно-финансовым институтам - страховым компаниям, система заключения срочных контрактов и сделок на рынке ценных бумаг, предоставление гарантий, включение защитных оговорок в заключаемые договоры.

Мониторинг рисков. Следующий этап регулирования рисков предполагает проведение мониторинга рисков с целью осуществления необходимой корректировки принятых решений. Важным принципом проведения мониторинга является сопоставимость результатов, для обеспечения которой необходимо применять единую методику и использовать ее через равные интервалы времени.

Эффективность мониторинга во многом зависит от качества построения системы показателей риска, степени ее репрезентативности, а также чувствительности к неблагоприятным изменениям, имеющим отношение к рассматриваемому инвестиционному объекту.

Ретроспективный анализ. Завершающей стадией процесса регулирования рисков выступает ретроспективный анализ результатов их регулирования. Проведение такого анализа вполне обоснованно, так как дает возможность сравнить планируемые и достигнутые результаты регулирования рисков, учесть полученный опыт для оптимизации процесса регулирования рисков в будущем.

Использование рассмотренных методов анализа и регулирования инвестиционных рисков требует накопления больших массивов информации, средств ее обработки, обширного багажа теоретических и практических знаний, высокой квалификации специалистов-аналитиков, их способности к конструктивному мышлению и прогностическим оценкам. Все это делает процесс регулирования рисков весьма сложным, трудоемким и дорогостоящим. Однако, как показывает опыт, недостаточное внимание к процессам регулирования рисков ставит под вопрос не только возможность максимизации прибыли, но и финансовую устойчивость субъектов инвестиционной деятельности.

2.2 Методы оценки инвестиционных рисков

инвестиционный риск мониторинг экспертный

Оценить уровень риска определённого проекта можно, пользуясь следующими методами оценки инвестиционных рисков:

. Объективный (статистический) метод оценки риска.

Содержание статистического метода заключается в изучении доходов и потерь от вложений капитала и определении частоты их возникновения. На основе полученных данных составляют прогноз на будущее. В процессе применения этого метода осуществляют расчет среднеквадратического отклонения, дисперсии и коэффициента вариации. Показатель среднеквадратического отклонения (d) по конкретному проекту вычисляют по формуле:

где n - число периодов (месяцев, лет); Д_р - расчетный доход по конкретному инвестиционному проекту при различных значениях конъюнктуры на рынке инвестиционных товаров (высокая, средняя и низкая); - средний ожидаемый доход (чистые денежные поступления, NPV) по проекту;

Р_i - значение вероятности, которое соответствует расчетному доходу (общая величина Р = 1), доли единицы. Ее устанавливают экспертным путем.

Вариация выражает изменения (колебаемость) количественной оценки признака при переходе от одного случая (варианта) к другому. Например, изменение рентабельности активов (собственного капитала, инвестиций и др.) можно определить, суммируя произведение фактических значений экономической рентабельности активов (ЭР_i) на соответствующие вероятности (Р_i):

.

Средневзвешенную дисперсию по правилам математической статистики устанавливают по формуле:

,

где d - параметр средневзвешенной дисперсии, %;

ЭР_i - экономическая рентабельность актива i-го вида, %;

ЭР_а - среднее значение экономической рентабельности активов, %;

Р_i - значение вероятности получения дохода по активу i-го вида, доли единицы.

Экономическую рентабельность активов (ЭР_а) вычисляют по формуле:

,

где БП(ЧП) - бухгалтерская, или чистая, прибыль в расчетном периоде; Д - средняя стоимость активов в данном периоде.

Стандартное отклонение вычисляют как квадратный корень из средневзвешенной дисперсии ( ). Чем выше будет полученный результат, тем более рисковым считают соответствующий актив (проект).

Коэффициент вариации (К_в) позволяет оценить уровень риска, если показатели средних ожидаемых доходов по активу (проекту) отличаются между собой:

,

где К_в - коэффициент вариации, доли единицы;

δ - показатель средне-квадратического (стандартного) отклонения;

Д - средний ожидаемый доход (чистые денежные поступления, NPV) по активу (проекту)

При сравнении активов (реальных или финансовых) предпочтение отдают тому из них, по которому значение К_в самое минимальное, что свидетельствует о наиболее благоприятном соотношении риска и дохода.

Статический метод расчета уровня риска требует наличия большого объема информации, которая не всегда имеется у инвестора (инициатора проекта).

Анализ целесообразности затрат ориентирован на выявление потенциальных зон риска. Перерасход инвестиционных затрат по сравнению с параметрами проекта может быть вызван следующими причинами:

изменением границ проектирования;

возникновением дополнительных затрат у подрядчика в ходе строительства объекта;

первоначальной недооценкой стоимости проекта;

различием в производительности (например, в продуктивности нефтяных и газовых скважин);

несовпадением в эффективности проектов (доходности, окупаемости капиталовложений, безопасности) и т. д.

Эти ключевые факторы могут быть детализированы с целью определения уровня риска осуществляемых капитальных вложений.[11]

. Экспертный метод оценки инвестиционных рисков.

Экспертный метод применяется, когда специалисты оценивают вероятность потерь в трёх характерных точках риска: допустимых, критических и катастрофических потерь. Происходит обработка их мнений о величине риска. Используется при отсутствии большого количества данных. Недостаток этого метода заключается в том, что на исходный результат оценки оказывает влияние индивидуальных особенностей эксперта, его субъективность.

Метод экспертных оценок применяется в случаях, когда:

) длина исходных динамических рядов недостаточна для оценивания с использованием экономико-статистических методов;

) связь между исследуемыми явлениями носит качественный характер и не может быть выражена с помощью традиционных количественных измерителей;

З) входная информация неполная и невозможно предсказать влияние всех факторов;

) возникли экстремальные ситуации, когда требуется принятие быстрых решений. Суть экспертных методов заключается в организованном сборе суждений и предположений экспертов с последующей обработкой полученных ответов и формированием результатов.

Существует масса методов получения экспертных оценок. В одних с каждым экспертом работают отдельно, он даже не знает, кто еще является экспертом, а потому высказывает свое мнение независимо от авторитетов.

В других - экспертов собирают вместе, при этом эксперты обсуждают проблему друг с другом, учатся друг у друга, и неверные мнения отбрасываются. В одних методах число экспертов фиксировано, в других - число экспертов растет в процессе проведения экспертизы.

Среди наиболее распространенных методов получения экспертных оценок можно выделить:

) метод "Дельфы"

) метод "снежного кома";

З) метод "дерева целей";

) метод "комиссий круглого стола";

) метод эвристического прогнозирования;

) матричный метод.

. Расчётно-аналитический (комбинированный) метод оценки инвестиционных рисков.

В расчётно-аналитическом методе приходится работать со статистическими данными, как и в статистическом методе. Но здесь не сравниваются данные прошлых проектов, а производятся вычисления, определяющие показатели, которыми можно измерить степень риска. Эти показатели принадлежат теории вероятности. Количественная оценка вероятности наступления отдельных рисков и то, во что они могут обойтись, позволяет лицу, принимающему решение, выявить наиболее вероятные по возникновению и весомые по величине потерь риски, которые будут являться объектом рассмотрения и анализа для принятия решения о целесообразности принятия проекта. Кроме того, оценка вероятности поможет уяснить практические возможности исследований и дать прогноз будущих действий.

Применительно к экономическим задачам метод математической статистики сводится к систематизации, обработке и использовании статистических данных для научных и практических выводов. Основной элемент исследования - это анализ и построение взаимосвязей экономических переменных. Изучение этих взаимосвязей осложнено тем, что они не являются строгими, функциональными зависимостями. Иногда бывает трудно определить все основные факторы, влияющие на данную переменную (в том числе и риск), так как некоторые являются случайными и носят неопределённый характер или число статистических наблюдений является ограниченным. В таких условиях математическая статистика позволяет строить экономические модели и сравнивать их параметры, что в конечном итоге служит основой для экономического анализа и прогнозирования.