Статья: Инвестиционная привлекательность компании ретейлера: ключевые факторы и методы оценки

ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ КОМПАНИИ РЕТЕЙЛЕРА: КЛЮЧЕВЫЕ ФАКТОРЫ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ

привлекательность инвестиционный ретейлер

Е.А. МАМИЙ, кандидат экономических наук,

доцент, доцент кафедры экономического

анализа, статистики и финансов,

О.С. РЯБЦЕВА, бакалавр кафедры экономического анализа, статистики и финансов,

Кубанский государственный университет Кубанский государственный университет

Аннотация

Для эффективной деятельности компаний весьма актуально решение проблемы мобилизации ресурсов, возможность привлечения которых обусловлена инвестиционной привлекательностью объекта. В статье проанализировано понятие «инвестиционная привлекательность», факторы, формирующие инвестиционную привлекательность компа- нии-ретейлера, подходы к оценке, конкретизирован алгоритм оценки инвестиционной привлекательности компании-ретейлера и проведена апробация предлагаемого подхода оценки.

Ключевые слова: инвестиционная привлекательность, ретейлер, инвестиции, анализ инвестиционной привлекательности, финансовый анализ, ценные бумаги.

В современных условиях для эффективного привлечения инвестиционных ресурсов каждый хозяйствующий субъект должен обладать инвестиционной привлекательностью, позволяющей ему полностью реализовать свой конкурентный потенциал, расширять и совершенствовать производственную деятельность, внедрять в свою деятельность инновации, оказывать положительное влияние на рост привлекательности инвестиционной среды страны [4].

Большинство крупных компаний-ретейле- ров сейчас не только пользуются стандартными инвестициями в форме кредитов или займов, но и осуществляют эмиссию ценных бумаг на фондовой бирже с целью привлечения большего количества финансовых ресурсов. Ключевым аспектом при принятии решений по инвестированию в финансовые инструменты таких компаний является оценка инвестиционной привлекательности компании. Кроме того, в современном мире в условиях глобальной цифровизации экономики процесс инвестирования все более переходит в цифровой формат, а современные технологии позволяют оценить потенциал инвестиций, используя различные базы данных, цифровые платформы и электронные средства доступа к информации [8].

Несомненно, инвестирование становится ключевым фактором в текущих условиях, особенно при ограничении в национальной и мировой экономике в связи с пандемией, экономическим спадом и перспективами падения ВВП.

Сегодня в сфере ретейла сформировалась крайне агрессивная конкурентная среда и у бизнеса стоит задача не просто выжить в этой среде, но и занять лидирующие конкурентные позиции. В результате компании должны постоянно развиваться, перенимая лучшие мировые практики, осваивая новые технологии, расширяя сферу своей деятельности, что невозможно без инвестиций, предполагающих определенный уровень инвестиционной привлекательности.

Отечественные и зарубежные ученые по-разному рассматривают определение инвестиционной привлекательности. Так, Л. Белых и В. Бабушкин рассматривают данное понятие с точки зрения соотнесения двух факторов, определяющих инвестиционную привлекательность предприятия: риск потери инвестированных средств и доходность, которую способны приносить инвестиции.

Есть и другие точки зрения, как у Ю. Севрюгина, Л. Гиляровской, Е.Крылатовой, В.Власовой, которые определяют инвестиционную привлекательность как совокупность характеристик, демонстрирующих уровень эффективности использования капитала, платежеспособности и ликвидности [9].

Также существует мнение, что инвестиционная привлекательность - это отражение наличия инвестиционного потенциала и спроса на объект инвестирования, что отчасти выявляет восприятие и мнение участника инвестиционного процесса.

Таким образом, инвестиционную привлекательность можно трактовать как комплексную характеристику объекта, являющуюся результатом взаимодействия производственно-экономических факторов и финансовых отношений в процессе осуществления экономической деятельности и определяемую совокупностью показателей, отражающих эффективность использования ресурсов и инвестиционный потенциал развития.

Одним из главных факторов (см. рисунок), на котором концентрируется внимание потенциальных инвесторов, является стабильность и уровень прибыльности рассматриваемого предприятия как в среднесрочной, так и в долгосрочной перспективе.

Следует отметить, что сегодня в современной мировой экономике практически все компании привлекают капитал для развития из внешних источников, в том числе средства инвесторов, при этом средства почти всегда будут вложены в предприятие, финансовое положение которого вполне понятно, т.е. в том случае, если инвесторы могут прогнозировать свои будущие доходы.

Компании ретейла, особенно крупные, должны использовать не такие методы оценки инвестиционной привлекательности, как остальные отрасли, ввиду особой конъюнктуры рынка, короткого производственного цикла и других отраслевых параметров. В частности, для крупных компаний ретейла очень важными становятся такие факторы, как: экономическая обстановка в стране, уровень доходов населения, стабильность генерирования денежного потока, состояние торговой инфраструктуры, нормативно-правовая база в сфере розничной и оптовой торговли.

Факторы инвестиционной привлекательности предприятия

В мировой и российской практике разработан ряд методов оценки и анализа инвестиционной привлекательности субъектов экономической деятельности, основанных как на фундаментальном анализе ценных бумаг, так и на финансовых показателях [5-6].

Первый подход - оценка с использованием финансовых коэффициентов. Данный подход является весьма популярным среди государственных органов власти, использующих утвержденные методики анализа. Финансовое положение является комплексным понятием и объединяет в себе все основные аспекты деятельности предприятия: платежеспособность, деловую активность, организацию расчетов и др. Источником информации для определения инвестиционной привлекательности предприятий в данном случае являются бухгалтерская, финансовая и статистическая отчетность предприятия. Основная финансовая отчетность, используемая в анализе, - стандартная форма квартальной и годовой отчетности [11].

Анализ включает в себя следующие группы оценок: группа I - показатели ликвидности; группа II - показатели финансовой устойчивости; группа III - показатели рентабельности; группа IV - показатели деловой активности.

Основным недостатком данного подхода является его неполнота, так как деятельность предприятия представлена только с точки зрения его финансового положения, но существуют другие не менее важные аспекты деятельности. Среди преимуществ такого подхода можно выделить простоту и точность в отражении качества работы компаний.

Второй подход - оценка индексов ценных бумаг. Основа второго направления - это динамика рыночных индексов ценных бумаг, она включает в себя спрос и предложение на ценные бумаги компании, анализ динамики биржевой стоимости и др. Базовыми индексами фондового рынка, наиболее часто используемыми в практике инвестиционными менеджерами, являются:

- отношение капитализации к EBITDA;

- PSR - отношение рыночной капитализации к выручке;

- индекс цены акции к доходу.

Проведение такого анализа станет возможным и даже необходимым при дальнейшем развитии рыночной экономики в условиях цифровизации и повышения доступности информации в экономике. Совершение большего количества сделок с ценными бумагами приведет к появлению реальных котировок фондовых инструментов, но, конечно, такая оценка не является универсальной для всех видов бизнеса, а предлагаемые для анализа показатели не дают полной характеристики инвестиционной привлекательности ценных бумаг и нуждаются в дополнении.

Третий подход - комплексная оценка инвестиционной привлекательности. Данный подход исследовали Е. Якименко, А. Дискина, В. Микитюк и другие исследователи. В его рамках инвестиционная привлекательность представлена как комплексная категория, которая формируется в результате совокупности экономических и психологических составляющих, которые очерчивают возможность достижения ожидаемых потенциальных результатов от инвестиций и риски, связанные процессом, не делая акцент непосредственно на качестве конкретных ценных бумаг.

Такой подход к оценке является более сложнокомпонентным, но в то же время универсальным для оценки инвестиционной привлекательности предприятия, что обосновано сочетанием количественных и качественных методов оценки, подкрепленных экспертным заключением, позволяющим обеспечить соблюдение принципа системности и комплексности анализа [4].

Таким образом, оценка инвестиционной привлекательности должна содержать не только финансовый, но и фундаментальный анализ, что особенно актуально в условиях высокой волатильности рынка и обострения экономических угроз, вызванных пандемией [2, 3, 12]. Активная цифровизация всех процессов в экономике, вызванная недавними переменами, влечет за собой повышение доступности цифровой информации. Это требует внимательного отношение к методологии оценки инвестиционной привлекательности. Не смотря на то что большинство методик сводится к анализу финансового состояния? целесообразно такое же внимание уделять и поведению ценных бумаг на рынке в сочетании с анализом ключевых показателей ближайших конкурентов, что позволит оценить не только потенциальную доходность, но и возможные риски, связанные с волатильностью рынка в современных условиях.

В результате представляется целесообразным сформировать алгоритм оценки инвестиционной привлекательности, основанный на систематизации различных подходов и состоящий из следующих последовательных этапов:

1) макроанализ ситуации;

2) анализ финансового состояния компании;

3) анализ конкурентной среды и оценки основных конкурентов;

4) фундаментальный анализ ценных бумаг с использованием расширенного спектра показателей.

Рассмотрим анализ инвестиционной привлекательности группы «Магнит» в рамках предлагаемого алгоритма оценки.

Магнит - одна из крупнейших компа- ний-ретейлеров в России. Россия занимает первое место в списке крупнейших мировых продуктовых розничных рынков. Доля компании «Магнит» на российском рознично-продуктовом рынке составляет около 9% по состоянию на конец 2019 г. [7].

Основные финансовые показатели компании «Магнит» в соответствии с МСФО представлены в табл. 1.

Группа имеет достаточно устойчивое финансовое положение, принимая во внимание достаточный для ретейлера уровень капитала, невысокую долговую нагрузку, хорошую платежеспособность и положительную прибыльность. Однако негативным аспектом является некоторое ухудшение операционных индикаторов, рост долговой нагрузки, снижение показателей эффективности и деловой активности компании.

Однако одним из главных факторов инвестиционной привлекательности компании является её конкурентоспособность [1] на фоне других компаний, что позволит выявить угрозы и соответственно потенциальные риски инвестирования.

Одним из ближайших конкурентов «Магнита» по объему и формату бизнеса является группа Х5 Retail Group. Сравнение группы «Магнит» и Х5 Retail Group по ключевым финансовым индикаторам представлено в табл. 2.

Оба конкурента находятся примерно на одном уровне, но холдинг Х5 отличается большим объемом выручки и операционной прибыли при сопоставимом объеме активов. В то же время динамика финансовых результатов у обеих компаний показывает негативную тенденцию, что обосновано макроэкономической ситуацией, однако падение чистой прибыли Х5 в 2019 г. является не таким резким, что позволяет обогнать «Магнит» по итогам 2019 г.

Такое сильное падение EBITDA, маржи в 2019 г. у «Магнита» объясняется введением новой программы лояльности и более высоким, чем ожидалось, проникновением карт лояльности в продажи, однако в среднесрочной перспективе ожидается положительный эффект от этой программы.

«Магнит» отличается более высоким уровнем собственного капитала и достаточно низким уровнем долговой нагрузки. Кредитные рейтинги компаний находятся на примерно одном уровне, однако S&P и Эксперт Ра оценивают холдинг Х5 немного выше, а по некоторым рейтингам ожидается позитивный прогноз. В целом кредитные агентства высоко оценивают ретейлеров, не отдавая явного предпочтения ни одному из них. Такая динамика развития не могла не сказаться на курсе ценных бумаг компании «Магнит», обращающихся на Московской и Лондонской фондовых биржах.

Таблица 1

Ключевые финансовые показатели компании «Магнит»